Nonostante un anno ricco di potenziali fattori dirompenti per i mercati, gli asset di rischio hanno mostrato una notevole resilienza. La Federal Reserve (Fed) ha faticato a delineare una chiara traiettoria per i tassi di interesse, con le aspettative del mercato che oscillano tra tagli multipli e una politica più restrittiva. L’incertezza politica, alimentata dalle elezioni e dalle conseguenti dinamiche fiscali, ha ulteriormente complicato il quadro.
Jeffrey T. Katz, Managing Director, Client Services – Fixed Income e Gordon Li, CFA, Vice President Fixed Income, TCW
In questo contesto, i mercati obbligazionari sono stati caratterizzati da un’accentuata ricerca di rendimento (“carry trade”). Gli investitori, attratti da rendimenti superiori al 6%, hanno spinto gli spread creditizi ai minimi decennali. Tuttavia, questa compressione degli spread, nel credito societario e nei collateralized loan obligations (CLO), crea un’eccessiva sottovalutazione del rischio di credito.
Cresce interesse verso gli MBS
Al contrario, la volatilità dei tassi di interesse, amplificata dall’incertezza sulle politiche monetarie, ha creato opportunità interessanti nei titoli garantiti da ipoteca delle agenzie (MBS). Questa volatilità ha depresso gli spread dei mutui. Tuttavia, una normalizzazione della volatilità potrebbe innescare un apprezzamento di questi titoli.
Nel settore del credito cartolarizzato, la forte domanda ha alimentato una spirale al ribasso dei rendimenti. Gli spread si sono compressi in tutti i settori, con livelli pre-crisi, creando un potenziale surriscaldamento del mercato. L’afflusso di capitali nel settore dei CLO, creato dalla bassa volatilità dei titoli AAA, ha ulteriormente accentuato questa dinamica, portando a un’offerta scarsa e a un aumento dei prezzi.
Il mercato obbligazionario attuale presenta un quadro complesso
Da un lato, la ricerca di rendimento ha compresso gli spread creditizi a livelli potenzialmente insostenibili. Dall’altro, la volatilità dei tassi di interesse ha creato opportunità in specifici settori, come gli MBS. In questo contesto, una gestione prudente del rischio e una selezione accurata degli investimenti sono fondamentali per navigare con successo in un mercato ricco di incertezze.
